黄金成为贯穿2025年投资的关键词。Wind多个方面数据显示，年内现货金价累计超50次刷新历史上最新的记录，成为全世界表现最优的大类资产之一。

  2025年最后一个月，贵金属价格震荡加大，特别是白银，频频暴涨暴跌，引发投资者关注和担忧，“黄金白银或现更严重下跌”话题一度冲上热搜第一。有网友感叹：“玩的就是心跳”！

  12月31日午后，贵金属板块变绿，黄金、白银、铂金价格纷纷下跌。现货黄金一度直线美元/盎司，现货白银一度跌超7%。截止至发稿，现货黄金跌0.25%，报4327.61美元/盎司，现货白银大跌超5%。

  贵金属作为2025年以来回报率最高的大类资产之一，不得已提黄金、白银。

  回顾全年，金价不断刷新历史高位，先后经历了关税驱动、降息预期，和技术回调等几个主要阶段。其中伦敦黄金现货价格在年末再度冲刺，最高冲上4550美元/盎司，年内累计涨幅一度达到70%，成为年度表现最亮眼的资产之一。

  Wind多个方面数据显示，现货金价3月14日历史性突破3000美元/盎司关口，经过短暂整理后，于4月突破3500美元/盎司。虽在年中经历回调，但金价在9月后启动新一轮强势上涨，10月8日突破4000美元/盎司，并于12月下旬成功站上4500美元/盎司。

  这股上涨势头同样传导至消费端。2025年年初，中国主流黄金品牌首饰金价约在800元/克上下波动。而到了今天（12月31日），

  等品牌的首饰金价已普遍来到1360元/克附近，以此计算，克价一年涨约560元。

  金价的变动，也影响着消费者、投资者的决策与心态。“男子变现2公斤金条净赚百万”“银行积存金业务火爆”“顾客趁金店促销提前买三金”等成为今年的热搜话题。

  最近一个月，随着金价在前期震荡盘整后重拾升势，白银、铂金等其他贵金属品种纷纷“后来居上”，集体狂飙。其中，白银期货价格从每盎司50美元附近，迅速升至每盎司80美元上方，接连突破60、70和80美元三个整数关口，单月的涨幅创下多年新高。

  截至上周，黄金全年“仅”上涨约70%，白银涨幅则高达约150%，其他贵金属（铂金、钯金）的累计涨幅均超过100%。白银的疯狂行情尤其令人震惊，金银比一度从2020年k的高点120跌落至目前的60附近。

  美联储的政策动向一直是黄金市场的最重要风向标。12月10日美联储如期宣布连续三次降息，并启动技术性扩表。12月降息25个基点的决议遭到三票反对，暴露了决策层内部的巨大分歧。分歧主要源于一些决策者更担心劳动力市场降温，另一些人则认为美联储应优先控制高于目标的通胀。会后预测显示，多数官员预计明年仅再降息一次，六位官员倾向于维持利率不变。预示明年美联储进一步降息的门槛提高，降息步伐趋于放缓。

  2026年黄金将如何演绎？各方观点显示，市场共识倾向于看多，但分歧在于上涨的节奏与幅度。

  在摩根大通分析师看来，金价未来一年仍有逾10%的上升空间。摩根大通分析，关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头等新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元。

  各国央行仍将是支撑明年黄金市场的关键柱。摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值水平，但仍远高于2022年前近400吨-500吨的中等水准。在经历了一年的爆炸性需求和前所未有的上涨行情之后，摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。

  世界黄金协会近期发布了《2026年全球黄金市场展望》报告。报告中系统呈现了未来一年黄金市场也许会出现的四种情景，在“市场共识”的温和环境下，金价或呈现区间震荡（-5%至5%）；若出现“温和衰退”，可能上涨5%至15%；若陷入“恶性循环”，甚至有可能大涨15%至30%；但若“再通胀回归”导致利率飙升与美元走强，金价则面临-5%至-20% 的回调压力。

  据中新经纬，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对2026年金价相对乐观。他预计2026年驱动金价上行的核心因素未变，国际金价有望突破5000美元/盎司，但涨幅或不及今年。

  白银价格也在高位波动。12月30日，COMEX白银期货日内上涨7.88%。此前一日，COMEX白银期货跌幅超7%。截至北京时间12月31日发稿，现货白银和白银期货再次走低。

  国金证券表示，展望2026，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的保险已实现了高光时刻的价值。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高的弹性。一旦AI叙事变得清晰，金银的叙事或也回归理性。

  中信建投认为，白银作为贵金属，其金融属性在黄金连续上涨多年后凸显。在美联储降息预期强化、真实利率下行以及美元走弱的背景下，白银因其相对黄金的低估值而产生强烈的补涨需求。金银比从高位显著回落，反映出资金正从黄金向白银进行轮动配置，从而推升了白银的整体估值水平。当前金银比已降至55，需警惕银价回调的风险。